交易暂停了四年，法明集团再次以另一个姿态吸引了市场的注意力。最近，法明集团发布了关于美元债券的公告。它计划发行1.76亿美元债券，年利率为22%，将于2020年12月5日到期。值得一提的是，如果法明集团不能如期偿还美元债务，美元债务利息将从22%飙升至10%至32%，创下历史新高。目前，金融环境宽松，融资成本处于下行区间。法明集团的举动无疑显示了“资金紧张”的现状。除了之前的债务违约和表现不佳之外，法明集团还发行了高利率债券，该集团何时会欢迎恢复交易？
22% 10%
法明集团发行的美元债券显示，法明集团计划发行1.76亿美元债券，将于2020年12月5日到期。美元债务将用于法明集团现有债务的再融资和一般企业用途。
根据公告，上述美元债券的年利率为22%。此外，如果法明集团未能支付债券到期日到期的任何款项，美元债券的利息将从22%飙升至10%至32%。
此次债券发行是法明集团今年第二次发行高利率美元债券。今年1月，法明集团发行了2.2亿美元债券，票面利率为15%。该债券不会持续很久，将于明年1月到期支付。在不到半年的时间里，发行债券的利率上升了7个百分点，这表明法明集团资金吃紧。
此前，市场消息称，法明集团拖欠了2.2亿美元债务。据悉，该债券于2017年5月发行，利率为11%，应于2020年5月18日支付。这一次法明集团以高利率发行债券，市场推测这种高概率也是由于上述违约债券的偿还。
中国城市房地产研究院院长谢逸枫表示，高息债券的发行表明，企业确实资金短缺，短期现金流无法弥补到期债务。此外，法明集团的融资渠道非常狭窄，没有多余的选择。“除了跨越眼前的门槛，法明集团对未来市场也有自己的考虑。如此短期的高息债券发行也表明它可能具有短期偿还能力。例如，将要开发的项目将在后期“补充血液”。否则，法明集团的举动无异于饮鸩止渴。”谢逸枫进一步说道。
“落后”的融资环境
没有比较就没有害处。除了法明集团的高息债券发行，一些房地产企业正在降低债券发行利率。4月，华夏幸福将24.75亿元的“18华夏01”利率从6.8%下调至5%。不久，华夏幸福再次宣布，计划将24.75亿元的“18华夏03”利率从7.15%下调至4.4%。
在2017年7月18日公司发行“万科企业有限公司将于2017年向合格投资者发行公司债券”后，万科也于6月1日宣布降低两年期票面利率。预计利率将从4.5%降至1.9%。
受疫情影响，整体金融环境放松，住房企业融资成本也处于下行区间。根据克里的数据，今年过去几个月，房地产企业海外发行美元债券的平均成本约为6%，而国内发行债券的平均成本约为3%。平均成本在2月和3月显著下降。国内外宽松的环境提高了住宅企业的融资成本。
显然，这股热浪并没有影响到法明集团。自2017年以来，法明集团发行海外债券的利率一直保持在两位数，具有规模小、利率高、时间短的特点。
有债券违约记录的法明集团这次能成功融资吗？知名房地产分析师严跃进表示，之前的违约消息对此次债券发行有一定影响，投资者在投资此类债券时会更加谨慎。然而，22%的利率仍然对一些投资机构有吸引力。目前，包括福建在内的房地产市场有可能升温。这些企业发行债券具有积极意义。
T
从近几年的表现来看，法明集团就像过山车一样，2016年合同销售额为140亿元，同比增长167.6%。2017年合同销售额为125亿元，同比下降10.7%。2018年，法明集团的合同销售额达到163.6亿元，同比增长约30.4%。然而，截至2019年，法明集团的合同销售额为113.14亿元，同比下降30.8%。
在销售业绩不稳定的同时，法明集团也处于“增加收入，不增加利润”的尴尬境地。财务报告显示，法明集团2017年收入同比增长97.9%，但净利润同比下降12.42%。2018年营收同比增长15.59%，净利润再次下降16.51%。只有在2019年才会有轻微的改善，收入和净利润会逐年双向增长。
高利率债券发行的背后是法明集团对资本的渴望。截至2019年末，法明集团负债总额为590.41亿元，其中流动负债545.55亿元，非流动负债44.86亿元，占负债总额的92.4%。
就现金流而言，法明集团2019年经营活动产生的净现金流为11.18亿元，同比下降59.78%。融资活动净现金流量为-36.50亿元，同比下降963.51%。期末现金34.88亿元，同比下降33.73%，同期短期贷款64.92亿元，现金短期负债率低于1。
内部“造血”令人担忧，外部融资渠道被收窄，法明集团的资金链受到严峻考验。
四年暂停期
在此之前，法明集团最担心的是停牌四年。尽管表现不佳，但它似乎没有放弃恢复交易的想法。
2009年11月13日，法明集团成功登陆香港交易所主板，成为继宝龙地产、禹州地产之后第三家在香港上市的厦门民营房地产企业。然而，在2016年，当法明集团发布其2015年度业绩公告时，其独立审计师拒绝对该年度的合并财务报表发表评论，并开始暂停交易。
拒绝置评的原因在于，独立审计师发现，2014年法明集团有三次销售没有足够的真实性证据。它们是以1.8亿元的价格出售天津一个项目的51%股权，以6.4亿元的价格将八个产权单位的使用权出售给最终控股股东及其近亲，并将42个产权单位的使用权出售给一个分包商。此外，现金收支分别约为9亿元和5.4亿元，没有合法的书面证据支持。
随后，HKEx下令法明集团自2016年4月1日起停牌，并给出复牌的四个条件：调查前审计师提出的事项并披露调查结果；处理2015年财务报告中的审计保留意见；告知市场所有重要信息；公布所有优秀的财务业绩。2019年4月，HKEx将增加三个恢复交易的附加条件。
四年多来，法明集团为恢复交易做了很多努力。包括发布三份2016-2018年度财务报告，发布调查报告第二补充信息和内部控制审查报告补充信息，以及董事会结构的变化。2020年4月23日，集团创始人黄退出董事会，不再担任公司职务。当时外界认为，黄的“退为进”是一个积极的信号，集团复牌指日可待。
目前，法明集团还没有恢复交易的明确信号。此次高利率债券发行无疑为其恢复交易增加了新的“负担”。谢逸枫表示，债务违约和高利率债券发行的结合，给法明集团恢复交易带来了负面影响。法明集团短期内不太可能恢复交易，即使恢复成功，其股价也会大幅下跌。
关于高息债券发行和恢复交易的相关问题，今日北京商报记者联系了法明集团，但截至发布时，对方尚未回应。
《今日北京商报》记者杨璐和
