对于飙升的股票市场，我们选择了10家大券商，每家都有不同的观点，但那些决心看涨的人仍然有优势
制作|每日财务报告
作者|李德生
7月6日星期一，已经发酵了一个周末的“牛市号角”响起。开盘仅15分钟，上证综指就突破3300点，创下两年半以来的新高，沪深股市成交额超过1.56万亿元，创下五年新高。
从盘面来看，券商板块再次解禁，保险板块大幅上涨，银行板块继续活跃，房地产板块也奋力上涨。就题材而言，免税的概念、SMIC和光刻胶是最大的赢家。
行业和个股普遍上涨。
随着大型金融行业的不断崛起，甚至是许多经纪商的应用程序宕机和开户长队的盛大场合，牛市似乎已经到来。这场牛市能持续多久？未来的空置投资者应该如何配置？
01
纵观历史上大型金融市场推出的异同
历史上，金融业普遍崛起背后的国内经济环境并不一致，但政策刺激已成为触发市场的重要催化剂。
2010年底大金融业的爆发，主要是基于中国通胀压力上升和加息环境。
2014年底，这一轮大金融业的爆发主要是基于国内经济持续下行时期的叠加降息环境，金融创新引领资本市场。
《每日财报》指出，当前市场的背景是国内经济仍有下行压力，货币政策继续宽松，资本市场改革继续推进。
同样，海外经济政策也经历了重大调整，在大型金融部门普遍崛起的背景下，这些调整不容忽视。
2010年，债务危机蔓延到欧洲国家，爱尔兰危机在下半年爆发。与此同时，为了扭转这一趋势，全球量化宽松政策继续出台。
2014年，全球经济也面临重大挑战，如原油价格暴跌、全球经济下滑和利率下降。当前市场的经济背景是全球经济衰退和COVID-19流行病影响下的流动性宽松。因此，本轮金融业大繁荣的背景更像是2014年底，持续约1-2个月，属于交易机会。
根据最近的经济数据，房地产销售继续改善，积极销售和不断上涨的房价相互促进，工业产品价格继续回升，经济改善的乐观信号也促进了该部门在不久的将来的预期修复和估价修复。在历史上，经纪公司急剧上升的触发因素是市场对牛市预期的判断和交易量的持续增长。
此外，从资金方面看，3月份净流出679亿元后，北行资金自4月份以来有所回升。截至7月6日，北行至a股的资本净流入总额超过1736亿元，代表海外资本对稀缺优质资产的追求，近期将加速。
今年发行了7138亿只部分股票的混合基金，超过了去年的4765亿只，还有1000多亿只仍在等待开仓。加上高于预期的人民币贷款，社会融资规模再创新高，M2同比增速出现反弹。从短期来看，基金对市场的支持作用仍然存在。
02
十个经纪人有不同之处：稳固的牛市优势
中信证券：补仓只是一个预览，把握市场节奏
被低估行业的通胀不是一种风格转变，而是一种短期风格的再平衡和未来风格转变的预演。预计补偿性增长将持续1-2周，但增速将放缓；在解禁和业绩验证的压力下，市场将回归均衡。
从第三季度后期开始，金融和周期将成为下一个上升趋势的主线之一
考虑到市场预期差异和券商估值的修正范围，我们认为目前银行保险的连续性优于券商；虽然判断a股在下半年处于“第二个库存周期和第二个技术周期的牛市”，但并不被视为“纯水多头”，短期股指的上升速度和斜率可能不会太快。
配置建议维护：中国可能进入“第二个库存周期”，对应于后房地产周期的选择性消费和增加大融资的建议；中国可能处于“第二个技术周期”，因此建议持有科技股。
国泰君安证券：突破“3300”，等待“3500”
目前，a股估值偏低的根本特征在于“无风险利率”的下降趋势，这是由“银行理财预期收益率”的下降推动的，进一步强化了“资本追逐资产”的现象。
因此，我们对市场前景持乐观态度，突破“3300”，等待“3500”，攻击估值低、表现差的“券商”和龙头股，先“循环”，再“消费”和“技术”。
海通证券：市场将从本地机会扩散到各地
今年下半年，企业利润同比将升至两位数，牛市将进入利润估值的双轮驱动。市场有望在这轮牛市中突破并创下新高。
展望下半年，a股基本面将逐步改善，市场将向上突破，牛市将从结构性机会向轮升扩散。科技主线，券商重新发挥其实力，低估了低配置行业的阶段性增长，如银行房地产和周期。
广发证券：金融供给方面的慢牛越来越好
a股处于有利的环境，利润复苏乏力，流动性宽松。6月份的经济数据证实，经济继续得到修复，而“修复”的主线(即“估值降维”降至底部)仍在继续。
由于短期股价被增量基金小幅定价，北行基金和新发行的大规模公募基金往往会率先配置“估值降维”品种，因此非银行金融和房地产在这波恢复中有更大的交易机会。
中期内，我们将继续从维修中寻找合理的“计价和降维”计价品种，并配置“性能维修弹性”:1。消费者需求的修复(休闲服务、百货商店、黄金珠宝)；2出口维修(机械设备、白色电力、苹果连锁消费电子产品)；3.修复供求关系(建筑材料/重型卡车、医疗信息/新能源汽车)。
本质安全：复苏牛是一个综合牛，风格转换需要注意
当前的背景是全球流动性泛滥，近期没有明显的收紧。中国的经济数据继续超出预期，市场预计中国经济和企业利润的同比增长率将在未来几个季度逐步上升。这是a股“复苏牛市”的逻辑，也是全面牛市的逻辑。
早期，a股行业的估值分化走向极端，机构配置拥挤。这是一个高概率事件，低估值的顺周期板块上涨，而这一直被刻意回避。
即使有一个完整的牛市，仍然有一条主线。这一轮经济复苏，增长势头更好。在低估值行业完成合理的补偿性增长以及解除禁令等担忧放缓后，市场将回到增长主线。
工业证券：a股正经历第一次多头，而最大的主线仍然是核心资产
工业证券认为，7月第一周的市场主要是由一系列提振投资者情绪的好消息造成的。放松和降低内部流动性的预期仍然存在。银行已经试点经纪执照，主要经纪公司已经报道了合并消息，金融改革已经加快，推动风险偏好和市场情绪保持在高位。
总的来说，当前的市场风格没有改变，最大的主线仍然是核心资产，以及核心资产的扩散和再平衡。装饰
如果金融房地产的崛起源于估值的趋同，那么估值水平最低的银行或煤炭、钢铁等子行业在金融和周期性行业应该表现最好，但实际情况是金融行业估值最高的券商表现最好。
其次，市场类型转换需要相对绩效变化的配合，目前科技成长的绩效优于传统产业。然而，在第三季度，随着中国经济的重新启动，主板市场的业绩改善分阶段优于成长型股票，因此金融房地产和周期性行业受到持续而坚定的推荐。
风格转换会持续很长时间。在金融改革和资本市场越来越大、越来越强的背景下，证券业仍有发展空间。
在信贷宽松、货币利率上调的背景下，保险行业的投资机会依然突出。房地产行业的估值水平仍然较低，但随着经济的复苏，其表现会有所改善。保险、经纪、房地产和银行业仍值得增加。
招商证券：下半年将呈现全面上涨、普遍上涨和混合型的特点
2020年下半年，经济基本面将继续改善，以金融业为代表的低估值行业将在2020年下半年出现明显的估值恢复浪潮。
但是，从绩效的角度来看，传统的新兴产业应该携手提高绩效。新兴消费医药技术的估值相对较高，但仍有许多合理估值和性能提升的目标。
综上所述，2014年下半年的极端风格变化可能难以实现，2020年上半年极端科技消费药物占主导地位的局面将被打破，2020年下半年将呈现全面上升、普遍上升和混合型的特点。
中泰证券：大金融市场是一个交易机会，并坚持发展铁三角
这个大型金融部门的飙升背景更像是2014年底，持续时间约为1-2个月。从相对收入的角度来看，经纪公司优于银行和保险，房地产的逻辑明显不同于其他金融行业。从历史上看，大金融市场往往时间短，涨幅大，这是一个交易机会，值得投资者关注。
从以往市场的主线来看，在流动性宽松、风险偏好增加的市场中，仍有必要坚持增长，并推荐时代硬技术、新一代消费和生物安全法的铁三角。
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