正文/前海开源基金首席经济学家杨德龙
今年上半年，市场完全关闭。下半年第一个交易日，沪深股市继续大幅上涨，上证综指成功突破3000点大关。白酒板块的飙升带动了整个市场的人气，a股市场的牛市趋势进一步确立。前一段时间，我曾指出，今年上半年a股市场表现出结构性牛市的特征。我认为，所有人都关注的白酒、医药、食品和饮料等白色马股的股价持续创下新高，其他领先的科技股也创下新高，但整体市场仍是结构性的。今年下半年，a股市场将从结构性牛市转向全面牛市，投资者也将欢迎更多的投资机会。
目前，创业板指数已经达到四年来的最高水平，深成指也达到了四年来的最高水平。上证综指成功触及3000点整数关口，收复了因美国股市大幅下跌而失去的失地。可以说，a股市场进入全面牛市的步伐正在加快。今年上半年，投资者总体上获得了一定的投资回报。尽管上证综指今年上半年下跌了2.15%，但深成指上涨了4.97%，创业板指数上涨了35.6%。可以看出，今年上半年市场分化非常严重，有152只股票翻番，最高的股票上涨了671%。茅台(600519)是白的龙头企业，在创下新高后，继续创新高。今天茅台的价格已经超过了1500元的整价，再次证明了白马股份确实值得长期持有，体现了价值投资的魅力。
今年上半年，152只股票上涨了一倍，43只股票下跌超过50%，一些股票退出了a股市场。可以说，分化是今年上半年分化的主要特征。我们应该坚持价值投资，按照我建议的消费、经纪和科技三个方向进行配置。如果比率是5/3/2，我们将获得理想的投资回报。作为市场的风向标，今年上半年券商类股表现不佳，但现在，随着市场逐渐转向全面牛市，券商类股将不会缺席，券商类股将在今年下半年表现良好。上半年，就行业而言，深湾一级行业17个行业实现增长，医药生物行业增长42.88%，居各行业首位；第二是休闲服务业，增长31.05%；第三是食品饮料，增长27.27%；第四是电脑，增长22.99%；第五是农林牧渔业，增长22.85%；第六，电子产品，增长了22.33%。
可以说，市场增长最快的六个行业都是我所关注的，消费和技术是两大方向。
就资本流入而言，今年上半年，从北方流入a股的资本高达1180亿，非常高。截至6月29日，两市融资余额达到11192.09亿元，创去年新高。基金销售非常火爆。今年上半年，截至6月24日，新发行的基金数量已超过1万亿只，其中70%是股票型基金，即基于股票市场的基金。这再次证明，居民储蓄向资本市场转移的趋势非常明显，表现优异的基金受到投资者的追捧。今年上半年，创业板指数涨幅最大，主要是由于科技股的飙升所带来的市场。作为科技股相对集中的行业，今年上半年创业板的走势带动了两市的增长，并率先创出四年来的新高。正如我之前所说，在2013年年中，创业板提前开始了一场大牛市，一年后，主板在2014年7月开始走出牛市。这一次，创业板指数是第一个走出困境的
今年上半年的走势再次证明，价值投资是a股市场最主流的投资理念，转变投资理念是当前最紧迫的任务。从2016年开始，我建议我们必须深刻认识到市场生态发生了巨大变化，机构投资者的资金比例已经超过散户，达到50%以上。随着越来越多的机构资金进入市场，如外资、保险基金、养老金、社保基金、居民储蓄等，机构投资者的比例将进一步扩大，分化将越来越明显。下半年，我们要继续关注消费、经纪和科技三大方向，远离不良股和成分股仍然是规避风险的最重要手段。目前，决定投资组合风险的不是头寸，而是所持股票的质量。如果你持有代表经济转型方向的高质量股票，如消费类、经纪类和科技股，即使仓位较高，风险也不高，但如果你持有一些表现不佳的股票，尤其是科技股，即使仓位较低，风险也很大。
今年上半年，100元股份的数量明显增加，目前有94 100元股份。除了股票价格超过100元的传统消费类股之外，还有一些股票价格超过100元的科技股，有人甚至预测未来会有1000元的科技股。许多科技股板块较小，发行价较高。特别是，一些科技股的绝对股价超过了200英镑。如果将来业绩能提高，公司的技术就会提高。如果有几倍的涨幅，不排除成千上万只科技股的可能性。这一次，100元的股票有所增加，但这与2015年牛市泡沫中100元股票的大幅增长不同。当时，100元人民币的大部分股票都是估值泡沫，这是由大量资金流入推动的，如场外基金配置。这一次100元股的大量出现有两个主要原因。一方面，价值投资者促进业绩和购买优质股票；另一方面，一些科技板块的绝对股价较高，科技受到投资者的追捧。因此，这次100元股份的增加是相对健康的。
“千帆路过沉船，万木春在病树前”，当有大量100元股票时，就有许多低价股票。今年，有几只股票因跌破1元而被摘牌。目前，仍有13只股票价格跌破1元且未正式退市，100多只低于2元的股票已退市。这些股票将来可能会被摘牌。因此，坚持价值投资，成为公司的好股东，怎么强调都不为过。我一直倡导价值投资的概念，已建立的价值投资圈已被许多投资者认可。我希望将来会有越来越多的价值投资者出现在a股市场，越来越多的投资者将从价值投资的回报中受益。当然，大多数投资者可能很难改变他们的投资理念，他们也没有意识到目前的a股并不是大家都知道的a股，而是已经逐渐成熟。当机构投资者的比例超过50%后，机构将逐渐掌握定价权，机构喜欢的基本面好的股票将表现更好。投资者必须深刻理解这一点。
就经济基本面而言，7月1日发布的6月财新PMI数据达到51.2%，比5月份高出0.5个百分点，为今年以来最高，且连续两个月处于扩张区间。这一趋势与国家统计局的制造业采购经理人指数一致。国家统计局6月份公布的采购经理人指数为50.9%，比上个月高出0.3个百分点。这表明，随着疫情的控制，企业生产逐步恢复，内需不断改善，经济也在稳步增长。在全球范围内，中国经济是唯一的并购
