《电鳗财经》 text/millay
6月27日晚，通化东宝(600867，股份有限公司)宣布，公司大股东东宝集团及其一致行动共持有公司7.86亿股，占公司目前总股份的38.65%；东宝集团及其一致行动(本次发行及再质押后)持有的股份累计质押金额为7.57亿股，占东宝集团持有股份总数的96.31%，占公司现有股份总数的37.23%。其中，东宝集团持有公司7.74亿股股份，占公司目前总股份的38.09%，东宝集团(本次发行及再质押后)累计质押股份数为7.57亿股，占公司目前总股份的97.74%，占公司总股份的37.23%。
承诺如下：
公告显示，东宝集团未来6个月到期的质押股份数量为2.63亿股，占所持股份的34.01%，占公司总股本的12.95%，融资余额为15.98亿元；下一年度到期的质押股份数(不含半年到期的质押股份)为2.44亿股，占所持股份的31.50%，占公司总股本的12%，相应的融资余额为13.04亿元。东宝集团具有资金偿还能力，偿还资金来源包括营业收入、股票分红、投资收益和减持股份等。
第三代胰岛素的“晚到”导致其性能连续两年下降
大股东及其一致行动已经承诺了他们在公司超过96%的股份，这表明大股东“缺钱”。然而，《电鳗财经》注意到上市公司似乎并不缺钱。截至2020年3月31日，通化东宝的货币资金达到7.08亿元，较2019年底增长92.47%。通化东宝解释说，这一增长是由于重组胰岛素和银行贷款在此期间的销售回报增加。此外，在通化东宝2020年第一季度融资现金流入一栏中，借款现金收入为2.75亿元。
可以看出，上市公司仍然缺钱，通化东宝的表现也印证了这一点。该公司在2018年和2019年连续两年出现负增长，增长率分别为-2.46%和-2.61%。在此之前，该公司经历了快速增长。从2014年到2017年，扣除后的净利润增长率分别为55.26%、62.89%、34.93%和34%。
业绩增长率突然变成负数。通化东宝发生了什么？这应该从第三代胰岛素的出现开始。随着第三代胰岛素的出现，市场对第二代胰岛素越来越悲观。毕竟，第三代胰岛素已经成为美国市场的主流。
2019年，第三代胰岛素已经占据了国内市场的一半，其增长率远远高于第二代胰岛素。许多研究机构推测，未来随着居民支付能力的提高，第三代胰岛素将侵蚀第二代胰岛素更多的市场份额。
然而，对通化东宝而言，在2011年至2019年的过去八年中，其申报的甘精胰岛素和东门胰岛素上市被推迟，直接导致其2018年和2019年的业绩出现负增长。
然而，事情终于变好了。2019年12月，公司的甘精胰岛素注射液最终获得了国家食品药品监督管理局的注册批准，原料药也通过了评价。在该项目中，公司投入研发资金约7181万元。
然而，虽然核心产品已经通过了评估，但这并不意味着通化东宝未来的业绩增长将是"一帆风顺"。据了解，目前中国有五大胰岛素生产商，包括国际巨头诺和诺德、礼来和赛诺菲，以及内资企业李赣制药和联邦制药，市场结构相对稳定。未来通化东宝要想抢占现有企业的市场份额仍然很难
根据财务报告，通化东宝主要从事R&D制药及制造，其主要业务涵盖生物制品、中成药、化学药品及治疗领域，以糖尿病、心脑血管疾病为主要领域。公司拥有国家企业技术中心和经国家GMP和欧盟GMP认证的生产车间。被国家认定为高新技术企业、国家技术创新示范企业和ISO14001环境体系认证企业。主要产品有重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射液(商品名：甘)、甘胰岛素原料药、甘胰岛素注射液(商品名：常)、镇脑宁胶囊、糖尿病相关医疗器械等。
2019年，该公司96.3%的收入来自制药行业，其余来自建筑材料和房地产行业。产品方面，公司重组人胰岛素原料和注射产品收入占84.6%，注射笔、血糖试纸、采血针等医疗器械收入占13.5%，中成药收入占2.6%。
可以看出，胰岛素相关业务是通化东宝最大的收入来源，2019年贡献22亿元，同比增长14.09%。数据显示，胰岛素是治疗1型糖尿病患者的唯一药物。此外，30%-40%的2型糖尿病患者最终需要胰岛素。
根据Minenet的数据，2018年，中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心和乡镇卫生院(简称中国公立医疗机构)终端化学胰岛素及类似药物的市场规模已超过230亿元。此外，前五名企业中有三家是外资制药公司，市场份额从2013年的85%下降到2018年的76.16%；第四和第五位是国内制药行业，总市场份额从2013年的11.80%飙升至2018年的18.18%，这很可能会赶上。
目前，国内6家企业的胰岛素新产品正在审批中，包括甘精胰岛素、鱼精蛋白重组人胰岛素、门冬胰岛素和重组人胰岛素。2018年，甘精胰岛素、重组人胰岛素精蛋白和门冬胰岛素在中国公共医疗机构终端均超过10亿个品种。
在销售额方面，2018年，在中国公共医疗机构终端化学胰岛素及其类似药物的前20名中，诺和诺德以近62.6亿元的销售额排名第一，诺和诺德接管了三大产品：诺和诺德注射液、诺和诺德30号注射液和诺和诺德50号注射液。目前，该产品也是国内制药企业中最具竞争力的品种之一，李赣制药、通化东宝、联邦制药、海正制药(600267，古巴)参与了竞争。
甘精胰岛素能被批准开启新篇章吗？
通化东宝2020年第一季度报告显示，收入为7.2亿元，同比增长0.60%；上市公司股东应占净利润2.77亿元，同比增长1.40%；扣除后的净利润为2.79亿元，同比增长3.35%。业绩实现了正增长。
就R&D投资而言，2019年通化东宝对R&D的投资为7804万元，占7.17%，但该公司对R&D的投资资本化稍高，达到60.78%。
据业内人士透露，公司的甘精胰岛素获批，将进入第二代和第三代胰岛素的双轮驱动时代，改变以往只有第二代胰岛素在市场上竞争的不利局面。2018年，甘精胰岛素国内库存超过50亿元，目前只有4家制造商，竞争格局良好。赛诺菲退出糖尿病和心血管药物的研发，这可能成为国内制造商的一个机会。通化东宝有望利用其多年来在产能、胰岛素推广和终端覆盖方面的优势，将其转化为10亿级的单一产品，这将加速其业绩的增长。
《电鳗快报》
