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新冠相关研究项目将带动2020年下半年业绩强劲复苏
前几天我们参加了公司举办的投资者日。该公司管理层表示，预计今年上半年收入增长约10%。管理层表示，一些项目的里程碑付款、临床和商业生产进度受到影响，导致原定于2020年实现的约1亿美元收入被推迟。然而，由于COVID-19中相关项目的影响，该公司获得的新订单将在2020年下半年带来8000万美元的收入，这将弥补上半年的影响。
公司在手订单充足，长远发展基础坚实
截至2020年3月，公司未完成订单从2019年底的51.02亿美元增长55.4%，至79.26亿美元，计划在3年内完成的订单从2019年底的7.86亿美元增长18.7%，至9.33亿美元。我们认为，这些情况表明，该公司手头有足够的订单和长期发展的坚实基础。
新生产基地逐步投产后公司服务能力将进一步提高
该公司于6月9日与新泽西的一家生物临床生产工厂签署了一份为期10年的租赁合同，并在美国成功部署了第三个生产基地，该基地将于2020年底投入生产。此外，八条生产线将陆续投产。该公司生产基地的总生产能力将从2019年底的52，000升增加到2022年的280，000升，服务能力将进一步提高。
下调评级至“增持”，目标价147.26港元
我们将2020-22E年的净利润预测分别下调了2.4%、6.0%和1.0%。该公司目前的股价已经超过了我们早先的目标价格。我们将评级从“购买”下调至“超重”。然而，COVID-19疫苗和相关产品也给公司的研发服务带来了新的需求。该公司的订单储备大大增加，收购新生产线的速度快于预期。我们对公司的前景感到乐观。考虑到该公司的主要生产基地在中国，我们略微降低了风险溢价假设，并将目标价格从127.5港元上调至147.26港元，相当于2021年每股收益的91.6倍，有6.4%的增长空间。
