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《证券时报》记者徐晓璐
从2019年科学板正式启动到2020年创业板登记制度改革正式启动，国内股票市场发行逐渐从审批制转向登记制。
在注册制度下，证券公司承担更重要的责任。一方面，注册制度对证券公司投资银行在新股定价、信息披露和承销机构能力等方面提出了更高的要求，另一方面，也将为证券公司投资银行业务的发展带来新的机遇。
据统计，在登记制度改革的利好下，2019年证券公司投资银行业务实现482.65亿元，同比增长30.46%。2020年，随着创业板登记制度的改革，证券公司的投资银行业务有望进一步增长。
对于每一家投资银行来说，未来两年业绩的关键是目前手中的首次公开募股项目储备的数量。
五家证券公司牵手
接受审查的140家企业
创业板登记制度的改革为证券公司投资银行业务的发展带来了新的机遇。同时，也对投资银行的业务能力提出了更高的要求。对于每一家投资银行来说，未来两年业绩的关键在于其目前持有的首次公开募股项目储备数量和投资银行的专业能力。
根据董艺的数据，截至目前，共有203家创业板企业接受审查，148家科学委员会接受审查，共计351家。其中，中信证券(600030，股票栏)共持有37个创业板和科创办在审项目，排名第一；中信建投、民生证券、华泰联合证券和海通证券(600837，古坝)手中有20多个项目资源。这五家证券公司还拥有140个在建项目资源，占总数的40%，整体集中度较高。
就创业板企业而言，中信建投、民生证券、中信证券、海通证券和郭进证券(600109股，栏)分别保荐17、15、14、12和10家。
值得注意的是，目前创业板和科技创新板的保荐机构中，保荐机构数量最多的不仅是中信证券、中信投资、华泰联合、海通证券等首席证券公司，还有民生证券、郭进证券、长江证券(000783，股吧)等中型证券公司。
由于注册制度对证券公司投资银行在新股定价、信息披露和承销机构能力等方面提出了更高的要求，专业能力较强的证券公司主管具有明显的优势。
例如，从服务经纪人的角度来看，自科创办成立以来，它主要集中在领先的经纪人。中信证券有38家服务提供商，排名第一，CICC和华泰证券(601688，股票吧)有27家和25家服务提供商，分别排名第二和第三。
在为董事会服务的证券公司中，前五名占45.05%，前十名占69.07%。
国鑫证券指出，领先的证券公司在获取客户资源、研究能力和风险管理能力方面具有优势。预计随着注册制度的推进，大型领先证券公司获得的投资银行业务利润增量将更加显著，行业集中度将进一步提高。
注册系统触发器
投资银行业务发展迅速。
在注册制度下，一方面，申请上市的企业数量增加，审计周期缩短；另一方面，证券公司提供更专业的差异化服务，相应的服务价格自然更贵。这也意味着证券公司的投资银行收入将有更大的增长，各种业务将获得新的发展机会。
天丰证券负责人向《证券时报》表示，在传统的投资银行业务模式下，投资银行的首次公开发行(IPO)工作主要集中在企业的标准化上，并向监管部门进行解释和示范
据国鑫证券(002736，证券栏)统计，在登记制度改革的利好下，2019年证券公司投资银行业务实现482.65亿元，同比增长30.46%。其中，承销和保荐业务收入377.44亿元，同比增长46.03%。2019年，承销和保荐收入占证券公司总收入的10.47%。从投行业务收入结构来看，2019年承销和保荐业务收入占总收入的78.2%，同比增长8.34个百分点。
然而，这与海外注册制度下的投资银行收入仍有一定差距。以美国大型综合性投资银行高盛和摩根士丹利为例，它们的投资银行收入远高于中国证券公司。2019年，高盛投资银行的收入为67.98亿美元，占总收入的18.6%。摩根士丹利的投资银行业务实现收入61.63亿美元，收入比率为14.88%。与海外投资银行的收入差距也意味着，国内证券公司的投资银行仍有很大的增长空间。
“科创办在市场体系建设方面迈出了第一步，在改革中发挥了先锋作用。创业板注册制度的推出，将进一步推动股权分置改革，最终引导资本市场逐步实现历史性跨越。”天丰证券负责人表示。
至于投资银行未来的发展趋势，国鑫证券认为，随着登记制度改革的推进，未来主经纪商的集中趋势将更加明显。同时，在服务方向上，投资银行业务将由“粗放型”向“精品型”转变。在商业模式上，将逐步构建“以客户为中心”的模式。
国鑫证券指出，注册制度将促使投资银行成为从价格战的渠道中介提供专业服务的金融机构。“发行的时机和发行价格的确定与投资银行的研究实力和机构的销售能力密切相关。然而，分销公司更愿意为差异化能力付费，这将促进行业的良性竞争。对投资银行来说，首先，它们需要提高定价能力，其次，它们需要扩大价值链服务，第三，它们需要通过部门协作提供准确的服务。”
