6月2日收盘后，当日来自北方的资金净流入接近20亿元，这也意味着自6月以来仅两个交易日，来自北方的资金净流入已达到120亿元，延续了自4月以来的强劲流入表现。
然而，与2019年北方持续大规模资金流入不同，2020年，由于疫情和海外金融市场罕见大波动的影响，北方资金流入和流出经历了大起大落的波动。
首先，在2月初a股市场恢复交易后，进行了大量的底线买入。在短期内，近1000亿资本大举流入。然而，这种流行病继续在世界各地蔓延，欧洲和美国市场一个接一个暴跌。来自北方的资金转向避险模式，在短短一个月内完成了1000亿元的净流出。自3月中旬以来，由于内部和外部环境的变化，它又回到了“额外拨款”的轨道。
值得注意的是，当近期中美贸易摩擦再次升级为一个不确定变量时，市场开始关注资本北进的趋势是否会遭遇今年的第二次变化。
然而，从最近朝鲜持续的资金净流入来看，市场普遍认为中美贸易摩擦的不确定性并没有干扰朝鲜资金净流入的趋势。可以肯定的是，今年北方的大规模资金净流入已经稳定，明年仍有2000-3000亿元的空间。
全年仍有数千亿个流入空间。
复牌后，北方基金回归净流入轨道。可以发现，自3月24日以来，北方基金开始停止大额净销售的运作，并初步“回笼”。到4月中旬，随着外部市场风险系数逐渐降低，资本北进正式大规模“重返”。
从3月24日至今的两个多月中，只有8个交易日是资金北移的净流出日，其余40个交易日都是净流入日。在此期间，资金北向净流入超过900亿元。
按月份计算，4月份来自北方的资本流入接近500亿元，5月份的净流入约为300亿元。目前，6月份仅两个交易日就有超过100亿资本流入。
一年中两次从北方大规模流入和流出资金有明显的原因，资金从北方返回加拿大的背景也很清楚。
外资回流的核心因素是海外市场的风险，尤其是欧洲和美国的风险，将在短期内得到缓解。光大证券(601788，股票栏)分析师谢超表示：“来自北方的资金回报符合我们第二季度战略预测。由美国股市恐慌崩盘和美元指数上涨引发的流动性危机已经得到解决。a股市场估值中隐含的增长预期低于经济的长期潜在增长率。值得投资。流动性危机解决后，北方的资金应该补充a股的优质资产。”
另一方面，郭盛证券(证券)战略分析师章启耀也指出，自疫情爆发以来，美联储的无限制QE已经启动了全球货币宽松政策，其次是欧洲和日本，它们已经启动了大规模的刺激和治疗政策。特别是自3月份以来，外围无风险利率中心迅速下移，5月下旬中美长期债券利差突破2%，达到近10年来的新高。另一方面，疫情在世界其他地区仍有很大影响，许多地区仍有很长时间才能恢复正常工作。在内外息差高企的背景下，a股作为首只摆脱疫情冲击的优质资产，欢迎全球基金的集中追求。
然而，中美贸易摩擦的不确定性最近又出现了，市场也在担心和观望今年是否会出现第二次趋势逆转和资金净流出
然而，许多市场参与者也认为，从长远来看，a股的国际资本配置仍然远远不够。即使外部不确定性增加，外资进入初级阶段的一般逻辑也不会改变。此外，从今年下半年的情况来看，虽然a股国际化进程有所推迟，但外资流入的趋势有望继续。一些机构认为今年还会有2000-3000亿的外资增加。
泽浩投资合伙人曹刚也对记者表示：“目前，外资在a股中的比重仍低于美国和日本，甚至低于韩国。目前，外资参股a股仍处于相对早期的阶段。即使今年有许多不确定因素，外资最终还是会回到增持a股的道路上来。可以肯定的是，在海外资本中增加a股是近年来的一个相对确定的趋势，增量外资仍然存在。”
提振消费股突破估值上限
过去几个月外资的持续回流并不仅仅反映在数据中，市场也有明显的看法，特别是最近大消费概念的持续强势，其中资金持续北上购买消费类股是核心驱动力之一。
自5月份以来，食品、饮料和医药等大型消费行业一直是最大的赢家，几家主要股票的股价都创下新高。大型消费部门再次成为“牲畜库存的集中营”。
资金流向北方，押注大消费概念的另一个证据是，最近四家公司——美的集团(Midea Group)、华嘉测试(Wacha Testing)(300012，Guba)、索非亚(Sofia)(002572，Guba)和泰格制药(Tiger Pharmaceutical)(300347，Guba)——都因其26%的外资所有权而被披露为预警，这在历史上也是罕见的，四家公司中有三家属于大消费领域。
根据目前的数据，外资仍在购买具有大消费理念的公司，如贵州茅台(600519，古八)、恒瑞医药(600276，古八)等公司。据WIND统计，过去一个月，北上购买净资本的前三家公司是美的集团、贵州茅台(600519)和格力电器(000651，股票代号)，其中贵州茅台股价接近1500元，再创新高。
不可否认的事实是，目前消费类股的估值已经处于历史高位，那么外国资本持续配置背后的逻辑是什么呢？对此，章启耀表示：“我们一直认为，外资是a股的核心影响变量，将推动以大消费为代表的核心资产的重估。消费最近再次飙升，估值超过历史上限，一些投资者担心a股消费估值过高。然而，从全球估值比较系统开始，我们可以看到大多数a股消费者并不昂贵，或者他们的盈利能力优于世界。”
章启耀认为，从全球市场的角度来看，目前a股消费类股的估值具有三个特点。首先，与美国股市相比，目前在大多数a股消费行业处于领先地位的私募股权基金被高估了。其估值溢价来自高增长。a股表现的增长率普遍高于美国股市。在宝洁的视角下，a股消费者领袖的估值仍在合理范围内。第二，目前a股消费市场的领头羊PB更合理，从PB-ROE的角度来看，a股消费市场的领头羊估值也更合理。第三，国内外的疫情错位，导致a股消费者最先获利回吐。此外，与全球分布的美国股市领导者相比，受国内需求主导的a股市场领导者在疫情影响下具有更强的绩效优势。
(作者：谷峰编辑：林鸿)
