在非洲猪瘟的影响下，商品猪供应大幅下降，猪肉价格飙升，直接推高了2019年29只猪肉库存的平均价格，许多库存的涨幅超过100%。
由于香港种猪行业缺乏纯猪股，港股投资者别无选择，只能通过这场猪肉盛宴。现在，随着四川赵天养猪业向香港交易所提交招股说明书，香港股票投资者可以选择参与这场盛宴。
根据招股说明书，赵天生猪产业是一家位于四川的生猪养殖公司，主要提供优质猪和商品猪，生猪养殖规模位居全国前五名。
一、历史性的超级猪周期
由于对猪肉的需求相对刚性，猪肉价格随着供应的周期性变化而有规律地波动，形成所谓的“猪周期”。其中，上升周期的路径如下：生猪价格上涨，养殖产生利润，母猪存栏增加，供应增加，价格开始回落。
来源：招股说明书
自2018年8月以来，由于非洲猪瘟的蔓延，环境保护检查得到加强，扑杀、运输禁令和零售遗弃迅速消除了生产能力，并迅速扩大了供需差距，开启了历史性的超级猪周期。
超级猪周期逆转了养猪业的发展逻辑。该行业正在形成两大趋势：第一，生猪周期延长推动生猪价格继续保持高位运行；第二，行业集中度正在加快。
1)维持高生猪价格
从2006年至今，国内生猪养殖业经历了三轮生猪循环，一般每3-4年形成一个完整的生猪循环。在2014年至2018年的一轮生猪周期中，商品猪价格在每公斤10元至23元之间波动。
然而，2018年后，全国商品猪平均价格开始飙升，达到每40元近一公斤。赵天养猪业所在的四川省和重庆市是中国人口最多的地区之一，也是以猪肉为主食的最大省份之一。商品猪平均价格超过全国平均水平。
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猪的生产经历了繁殖、分娩、育肥和屠宰的过程，其中母猪的繁殖大约需要10个月的时间来屠宰商品猪。因此，库存母猪数量的变化可以作为判断生猪价格的重要先行指标。由于2018年猪瘟疫情和环境影响，随着分散的家庭迅速清理，库存母猪数量急剧下降。即使计算出2019年9月能播种的母猪数量将降至最低点，但乐观的是，商品猪的供应在2020年8月之前不会达到最大拐点，并且会缓慢恢复和减缓。
事实上，目前市场采用双向母猪回交和三向母猪回交的方式来缓解短期内的生猪供应，这并不能从根本上解决供应问题，双向母猪很难得到正常的供应。根据燃烧知识咨询，预计2020年母猪存栏数将继续触底，到2024年左右才能完全恢复到2018年底的存栏数。这意味着商品猪的供应将缓慢恢复，猪肉价格将在未来很长一段时间内保持高位。
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2)产业集中度提高
由于生猪养殖门槛较低，普通散户可以养殖，市场集中度非常分散。然而，猪瘟的流行完全改变了行业的发展逻辑。猪瘟疫情对养猪业的技术、管理和防疫水平提出了更高的要求。育种的技术壁垒明显加深，大规模育种将获得发展红利。
从长远来看，随着人们生活水平的提高，消费者对肉类和肉制品等食品的需求不断增加。同时，他们更注重产品质量、口味、营养等，对大品牌产品的质量更有信心。规模化专业养殖已成为市场发展的大趋势。
在非洲猪瘟和环境的压力下
事实上，数据还显示，自2014年以来，行业领先的石闻股份(300498股，股八)和沐源股份(002714股，股八)的市场份额持续增长。去年，温的股票高居榜首，但其市场份额仅为3.4%，穆源的股票为1.9%，2019年前十大养猪业仅占9.4%。相比之下，美国最大的农业企业的市场份额超过了15%。这意味着生猪养殖市场集中度仍有很大提升空间，行业龙头企业仍有很大增长潜力。
面对历史机遇，大型水产养殖企业加快了扩张步伐。赵天养猪业的上市是当前超级猪周期中龙头企业扩张趋势的缩影。
二、从种猪到覆盖全养殖产业链
生猪产业的优势在于上游生猪生产，不同于文股份、沐源股份等重点商品生猪养殖企业。根据燃烧知识咨询公司的数据，2017年和2018年，赵天养猪业分别在所有养猪企业中排名第二和第四。
猪，顾名思义，是一种专门用于繁殖的猪。它是所有生猪的生产来源，价格是生猪的几倍。由于种猪的养殖技术被国外巨头所掌握，国内的曾祖父一代种猪一直依赖进口。其中，赵天养猪业的基因来自加拿大和法国。值得注意的是，赵天养猪业已经逐步掌握了自己的猪遗传资源和养猪技术。
招股说明书披露，2008年，赵天猪从加拿大海丽菲的全资子公司FAST Gene Company进口了866头优质猪，2017年又从法国进口了975头纯种猪。赵天引进曾祖父后代后，将其培育成后代二元储备母猪作为生猪出售。
截至上一个实际日期，赵天养猪业在中国经营37个养猪场，其中大部分位于重庆市和四川省，其余位于黑龙江省、甘肃省和贵州省。2019年9月30日的年最大产能约为30万。
财务方面，赵天猪的招股说明书显示，2017年、2018年和2019年前9个月，公司的营业收入分别为4.75亿元、4.49亿元和4.76亿元，毛利率分别为36.4%、22.1%和34.8%。
由于2018年首次爆发的非洲猪瘟对数量有限的猪的影响，市场对猪的需求下降，公司2018年的收入和净利润下降。但是随着非洲猪瘟的蔓延，猪肉价格一路上涨。在生猪价格飙升和毛利大幅增长的基础上，该公司前三个季度的收入超过了2017年。此外，生物资产公允价值的净变动从去年同期的410.9万元的负值变为1.12亿元的正值。加上销售费用的下降，该公司2019年9月的最终利润达到2.48亿元，是去年同期的21.5倍。
从具体的收入结构来看，赵天生猪已逐步延伸到商品猪和鲜肉销售产业链，依托生猪养殖的核心优势，完成了整个养殖产业链的布局。
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其中，赵天养猪业的鲜肉销售业务始于2018年。通过收购广安屠宰场，2019年9月前该年度鲜肉销售收入达到5328万元，占总收入的10.511.9%，贡献4090.6万元，占总收入的7.88.6%。同时，公司还提供辅助服务和产品，主要包括饲料销售和对养殖公司的养猪服务。
在商品猪养殖方面，养猪业采用“公司农户”管理模式，类似于龙头猪企业文股份的模式。2017年、2018年和2019年前三个季度，公司委托农户销售的生猪数量分别占产量的64.3%、77.8%和67.8%，其余产量来自农户。
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根据财务报告，赵天养猪业在2017年、2018年和截至2019年9月30日的9个月分别向客户销售了约23.8万头猪、22.5万头猪和21.3万头猪。
三、未来投资展望
从商品猪市场来看，2005年商品猪的数量
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从生猪市场来看，由于生猪是生猪养殖的重要资源，生猪价格相对稳定。受非洲猪瘟影响，2019年种猪(包括纯种和二元种猪)价格将大幅上涨，供需缺口难以在短时间内消除，种猪价格将在2020年达到峰值。
资料来源：中投咨询公司
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可以看出，在超级猪周期的影响下，供需缺口将长期保持较大，行业将呈现日益集中的趋势，为大型养殖企业创造一个发展红利期。
短期而言，由于非洲猪瘟的影响，2019年第四季度生猪价格飙升，行业表现仅集中在疫情上。例如，温和穆源的股票在前三个季度分别获得483亿元和117亿元，第四季度分别获得249亿元和85亿元。前三季度，文和穆源给母亲的净利润分别为60.9亿元和13.9亿元，第四季度给母亲的利润分别为78.16亿元和47.24亿元。他们的收入和利润在第四季度都呈现爆炸式增长。
由此可以推断，2019年第四季度赵天养猪业利润远高于前三季度。假设公司其他条件不变，年收入为4.74 \u 34=6.35亿元，利润为2.48 \u 34=3.31亿元。考虑到单一价格变动因素，根据敏感性计算，只要第四季度生猪价格变动增加10%，公司的年收入变动增加2.5%，但利润变动达到4.8%。
此外，根据招股说明书，赵天养猪业的母猪数量下降了8.4%，从2018年底的19，700头下降到2019年第三季度的18，100头。同期，全国母猪数量从2018年的2990万头急剧下降至2019年的2050万头，损失率同比下降31.4%。库存母猪数量的减少远远超过赵天养猪业，反映出该公司受益于采取适当的生物安全预防措施，受猪瘟影响较小。由此可以推断，该公司在2019年第四季度释放的生猪数量将大幅增加。随着销量和价格的共同上涨，赵天养猪业有望在2019年实现强劲增长。
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强劲增长业绩的背后是公司在猪周期下的敏捷组织能力和高效运作能力，这是企业长期稳定发展的核心能力。
从长远来看，赵天养猪业也显示出巨大的增长潜力。一方面，赵天生猪产业具有良好的生物安全保障能力，能够保障安全生产，为公司产能扩张奠定坚实基础。经过不断的迭代发展，赵天养猪业推出了最新的剩余猪场5.0建筑式猪舍。在建立严格健全的生物安全体系的基础上，进一步加强了猪场的防疫水平，实现了安全生产，为公司扩能奠定了坚实的基础。另一方面，赵天养猪业采用了合资模式，可以快速有效地扩张。经过这次上市和融资，公司的资本得到了进一步加强。在强劲周期的背景下，不难预见公司将进入一个新的高速发展阶段，并开辟广阔的利润空间。
在养猪业日益集中的背景下，作为港股稀缺的养猪业的目标，赵天养猪业的上市无疑会引起市场的广泛关注。
